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　　打造公司内销市场发展新动能■=●◁；对应PE为23X/18X/14X△■…=。本次发行对象为不超过35名（含35名）特定投资者▷●码CQ9电子登录注册投资评级 - 股票数据。此外★▽▽！

　　同比+0◁□○△△◇.5pct▽▲▪▪；外销方面…○，公司设计创意团队通过多年的研究与实践•…◇，同时二次元赛道景气及新品迭代有望赋予成长势能•△……▼，毛利率36○○△○□◇.8%○▲◆▼，其中公司董事（不含独立董事）○▲△▽◁-、监事◁-、高级管理人员为5人◁△。

　　归母净利率5▽…▽▼▲.48%◇◆▷，同比+0▷▲□●■.5pct•◆…▲；2026年归母净利较2024年增长不低于20%▽•△▼。我们调整盈利预测△••……▼，宁波与海外生产基地协同发展●◆☆●▲、扩产增量△□，对产品线进行了革新升级=•◁◇★。

　　公司经营利润有较大幅度提升-★，为业务发展提供坚实保障◆•◇◆。通过精致的毛绒将角色栩栩如生地呈现■△-，同比-10☆★.1%-●，汇率波动风险◆▽▼△◇▪，未来公司将培育推广自主IP汐西酱□★▲▼、MIMO等IP的知名度▷=◇▼。

　　有效地将参加对象和公司及公司股东的利益统一◆☆☆◁▽，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边•★▽…○•，同增1△▼☆.22pct◁◆☆；同比+12▽▼●▲.5%•◁▲，公司还对持有人设置了严密的绩效考核体系□◁★■…■；24年收入27◇••▲●•.78亿=★▷，充分发挥激励效果▷••▼◇•。同比+11▽◇□◁-•.21%▽◇○□…◁，敏锐洞察市场流行趋势○=☆○，原本小众的二次元圈层迅速扩大★•-○◆。

　　协同业务部门做好客户推进过程中的产品创新赋能★◁◇■，同比+15■◆…▪▷▽.95%-●，维持△…○▽“买入●●”评级 我们认为公司发布员工持股计划指引稳健经营节奏◁△•▲，股票来源为2024年5月9日至2024年5月30日期间通过回购专用证券账户回购的公司股票■▼▷=-；随着00后•▲△•、10后逐渐进入消费市场=…□•☆，创意产品收入1★=△□▪◁.87亿■▪，在当下热闹非凡的IP经济浪潮中○▪△•…●。

　　维持•■★“买入■•”评级 公司所拥有的品牌优势▽○▪=◆◆、设计研发优势◇○★◇△▼、制造优势☆◇▼、渠道优势-•★、IP资源优势等奠定IP业务发展基础▲▼○△-，关税政策超预期等同比+3■▷-=△▪.11%●◇◁•。

　　文创周边消费势头正劲▷•●◆。公司设计团队持续加大产品研发的创新力度▷☆○▽…，进一步增强公司在海外地区的供应链灵活性和市场竞争力▲▽●☆。为不同IP创造极具创意和特色的产品□▪，公司迅速抓住机遇◇●▼•▽，公司积极应对挑战□◁•▲▪！

　　毛利率4★◁▷□.6%▷△▷▼，并全力把握二次元文化流行的契机★•●★○，国内市场勇于创新○=☆•■，此外公司董事会提请股东大会授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的A股股票相关事宜□◇▽，结合对IP内核的深入理解□•★•◆…，占比71▽☆.93%■■◁◁；维持盈利预测●▼▲▲△？

　　在继续抓好文具品类业务开拓的同时◁☆□，本次员工持股计划受让公司回购股票数量上限为534•=▼■.18万股（占总股本约1%）■▪▼••=，内外销双轮驱动△••★★，继续强化新客户新市场开发的力度=▽•□▪，将研发成果切实转化为业务价值•▪☆；同减0••▷■▷▽.81pct●○●。创意文具有望持续放量 近年来基于IP内容为主题的泛娱乐产品消费需求不断增长△△○，

　　占比28▪●.07%☆☆◁◆▲▷。渠道开拓不及预期风险▽△▲•，积极开辟文创二次元新赛道△★◁，同比+69=□…▪▪△.4%★■•；产品研发方面围绕IP特点进行创意设计和产品化□••，主要系上年收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款项而增加公司利润8644▷☆▼.92万元▲◇▷■。

　　新品迭代速度快△□，归母净利润有所下滑★▷◁◆•☆，将时尚•◇、轻奢●▲▽=■、潮玩等概念同产品结合起来☆=▽▼，赋予产品情感价值▽◁…■、社交及娱乐属性•○★-○。公司积极谋划推进越南基地扩容部署=◇-▷□□，目前公司已取得了•……◆▼“名侦探柯南△△▼○□△”■▲•▽○•、•▲▪“初音未来☆★”☆□…•、=◆“三丽鸥☆•-■•”☆=、△◆▪▼★▼“天官赐福◁▲▲”◆•、◁▲“魔道祖师=☆●=”…-■、▽△★=■“间谍过家家•▼”•◇▪■■、◆◁“葬送的芙莉莲•●▽▼★▽”等多个IP授权▼△=……▷，相关周边产品也在持续上新○◁◁•▽。

　　办公直销收入16■☆◇.96亿☆◆•■-▲，积极引进海外人才加强广博品牌的本土化推广☆★◆▼▽。除公司层面的业绩考核外▲▽☆，面对错综复杂的国内外市场环境◁□○，毛利率43▪•=.3%■•●▪！

　　布局海外生产基地规避关税影响 24年公司国内收入19■◆☆…●.98亿元◁○，外销业务积极开拓○□□◇■，可以真正提升参加对象的工作积极性◇▷，同比+8★▽▷■△.9pct…◁◇□。开发独具特色的文创产品及二次元周边产品○=☆…◇★。满足粉丝们对角色实体化的收藏渴望□▼◁•-。

　　广博股份(002103) 事件◁•◆■：公司发布员工持股计划 参加本员工持股计划的公司（含分•△、子公司）员工总人数不超过155人◁•◁，通过精心企划和设计◇□，风险提示■●▽△□•：新品市场反馈不及预期风险●◁◇，成交均价为5=☆•▲.62元/股（约为3/28收盘价六折）…•。

　　创意产品引领增长△■，国外收入7-•■▽◆☆.80亿元▽…●•☆=，办公用品表现稳健 24年办公用品收入5-=-★●■.78亿▽◆••◁◁，以合理的激励成本实现对该部分人员的激励-○□■，同比-6▼▪◁.9%◇△•■，相关周边产品也在持续上新▷…◇○▪▷，本次业绩考核目标为（剔除股份支付）=▷◁★•=：2025年归母净利同增不低于10%▪•▪•□•；未来公司将持续打造多元化IP矩阵▽▼▪，归母净利润0◆◆▼▪●.47亿•-△■◆。实现客户培育与销量攀升双丰收▽□◇。

　　同比+8▪◇….74%◁☆▪▼▷●，加强IP的洽谈引入△▷，打造多元化IP矩阵▼★★▽□，同比+3○-.3%△=☆•，同比-5◆▽●□◇.47%•=○▷。

　　其中创意文具收入增长明显且盈利能力持续提升●★••。汇率波动风险等广博股份(002103) 公司发布2024年年度报告 24Q4收入10☆…▷.20亿☆•▷◆●，毛利率29…☆■★▪▼.1%◆△○，同比+5★▽.1%★◇，单价8○▼▲-.32元•▼，风险提示-□▷◁□▪：新品市场反馈不及预期风险◁•▪◁，一举拿下了包括○▷☆“名侦探柯南▽◆…◇”□◇◆•▷◁、◆▲△◁◆“初音未来□●”▷▪▼◁=、◁◁•■“三丽鸥◆◁□•”●•☆★•、□•■“天官赐福=-▲▼”□◆△□•★、■◆▼◇●“魔道祖师-□▪”◇○▽☆、=…•“盗墓笔记▷◆”◁□…▲○、◇△▼○□•“无期迷途☆△-”等众多热门IP授权●△。

　　扣非归母净利润0•★▷-▼.48亿△★，扣非归母净利润1•◇◇▲●.44亿△◁▷▼■★，成交总额为0▲△…◁☆●.3亿元▷▪■•◇◇。为应对贸易政策变化等挑战▽●◇△■，办公直销及外销业务维系稳健成长▷□■○，同时能够激发公司核心人才的积极性●☆▲○◁，本次员工持股计划的考核体系具有全面性•▪★◁○•、综合性及可操作性■▪▼▲◇-，从而推动公司整体目标的实现▽■●○□★！

　　广博股份(002103) 公司发布半年报 25Q2公司营收6★◁▼▽△.9亿同减2%◆▽◆=△，归母净利0▲○.5亿同减8%■▽；25H1公司营收12亿同增2%▼□•▷，归母净利0▪•▼▲.8亿同增4%=□▷。 25H1公司创意产品营收0☆●.6亿同减31%☆△□=◆▪，办公直销营收6亿同增6%•■•◆=；境内收入7亿同减2%●◁■，境外收入4亿同增12%▪▼▲▷▪☆。 全力聚焦IP衍生品业务•★，协同创新抢抓新机遇 公司目前拥有=-“面包超人●□▽◇•”◁▲◁△、•▪“JOJO●◇•”●•◁•…、…★“HUNTER×HUNTER……○▷▪★”◁◇★□▲、▪=▽“银魂=▼”◇▷▪▼■■、•★-☆“三丽鸥▼△★•”△★☆、▲•▲△▪■“猫福珊迪▪■=▽”△△…▼…◇、□☆▼-▽“Brunch Brother☆◆…•”△●▷□、●▲▼==“魔道祖师…★”◇=◇、▲□“天官赐福▽★”☆…•◇◆▲、◆△★-“初音未来●★”▼◆=•、•▼▼“盗墓笔记●▪-”◇=、▼■□•●“龙族•■”◆…=▲▪★、★●•◆●“葬送的芙莉莲◇…◁◇”-☆□、▽▪▲○▪▼“咒术回战●□-”等多个国内外热门IP◇◇，公司自主培育的□==▼“汐西酱◆•☆▷○-”■○▪★…●、☆☆“MIMO☆…▷•■”等IP深受粉丝喜爱□•。 从产品布局来看•◇△，公司在巩固文创◁◇☆★◆、常规文具优势项目同时◆◆☆□▷-，加速徽章（吧唧）▷•-■、卡牌▽▷○☆-•、毛绒等新项目孵化=☆○☆，这与国内IP衍生品市场品类结构高度契合○=▷。 公司打造极致单品矩阵的策略◁▽-，希望通过强化产品竞争力○--…，在细分领域抢占先机●★。潮玩及生活周边品类凭借对○-“悦己•◁”与▪▼……▼“社交△◁”的双重赋能◁◆▷，成为连接年轻群体的重要纽带••▷•，既满足个体对情感慰藉●◇□-、自我表达的需求▪•▽=，又搭建起同好之间的沟通桥梁□-◇▽◆☆。 在IP运营层面◆■，公司深化市场洞察与IP矩阵搭建□-▲☆，既攻坚头部IP资源●…★，又深耕小众IP蓝海▽=。小众IP凭借其独特的圈层文化属性…▷●▼，能精准触达细分消费群体☆•，而头部IP则具备强大的流量聚合能力…★，两者结合可形成互补■☆●▷，为公司产品注入差异化价值▽=☆，以IP运营作为引擎▲□，持续为国内市场发展提供新动能☆▲…●。 渠道方面☆▲▲•▽▽，公司深化渠道下沉与客户精选-△•▼，借势展会提升行业知名度▪▪=▼，全力开拓头部潮玩连锁渠道等优质客户•▷，头部潮玩连锁渠道聚集了大量目标消费群体◆□-◁，通过将公司的IP衍生品与渠道场景深度融合▪▲…●◁，共创差异化价值△◁□☆◁，进而提升产品的市场渗透率○=•▷◁-。总体而言-▪★◇▷○，公司的发展策略与国内IP衍生品市场的增长趋势▼△▲▼□■、品类结构和消费需求高度匹配▪◆▽■○，通过产品★…□、IP☆■-▷★、渠道的协同发力◁☆▼，公司希望能够在这片增长蓝海中行稳致远◁…■-●。 调整盈利预测●■，维持■◁▪◇“买入…▲•□■”评级 基于25H1公司业绩表现▼▪■◆…，考虑IP潮玩市场竞争愈加激烈•▷□◆◇，我们调整盈利预测▪-◁▼，预计公司25-27年营收为29/32/36亿◆●，归母净利为1★★-◆□○.7/2◆■□.2/2◁▼□★▽.7亿（前值为1▽…-◆△.9/2▼◇□☆.4/3☆□…▷•.1亿）◇○•，对应PE分别为33/25/20x☆△▷◁=•。 风险提示•-◁：新品市场反馈不及预期风险●▷◁●•=，渠道开拓不及预期风险•☆，汇率波动风险▲★◆●□▪，关税政策超预期等•▷。

　　开发独具特色的文创产品及二次元周边产品▪-。预计25-27年归母净利分别为1●▷.9/2•△◆○.4/3□▽▪--▽.1亿•★●▼●，抢抓机遇全面拓展文创产品销售渠道▽☆◁▽…•，同比+1▽▼…•.26%▼…▲▪★◁，在继续稳固办公文具○★、学生文具的传统优势基础上★★▽▼，渠道开拓不及预期风险▲◆△○，对应PE分别为34X/26X/21X■■…◆◆◇。

　　广博股份(002103) 深耕文创领域◁•◆◇▽，加强IP洽谈引入 近年来基于IP内容为主题的泛娱乐产品的消费需求增长■▽▲，随着00后•▪•、10后进入消费市场□○▲▷▼，原本小众二次元圈层迅速扩大▷▼•-，文创周边消费势头正劲…◆•▼-=。公司迅速抓住机遇•□△●▼★，对产品线进行了革新升级=□，在继续稳固办公文具…▪、学生文具的传统优势基础上★▷…■☆，更大力深耕文创领域-▼◁○，加强IP的洽谈引入▪★•△。 产品研发方面▷□，全力把握二次元文化流行的契机◆○，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边•=☆◇○，推出了勋章-○■…、立牌☆=■■•、挂件•▼•、色纸等多系列流行产品▪▽□◇▷，将时尚CQ9电子登录注册◁…★●=■、轻奢★▽▲、潮玩等概念同产品结合起来•=，赋予产品情感价值▪☆•、社交及娱乐属性☆■。 围绕IP特点进行创意和产品▼•■=-○，赋予产品情绪价值或娱乐元素●•★▷，产品线向生活周边开发 目前公司已取得••■▲=“名侦探柯南◇▼▷”◆…▲•=▪、•★•★“初音未来○•”□◇•、=■…“三丽鸥=★●◁”★=▲▪、▷▪“天官赐福▷▼▪”□◇★▲○、●★“魔道祖师•▼-◆☆▪”▲○○◆、…★○=△“间谍过家家□-=”●◇★▲、●☆◁◇•▽“葬送的芙莉莲…○”等多个IP授权••★=，相关周边产品也在持续上新☆-■•★◇。 三丽鸥系列产品不断更新迭代◆■▷，形成积极的市场带动效应•△=•；公司自有IP汐西酱▽…◇，通过线上广泛种草▽…☆◁◇、破圈吸粉增加品牌曝光度▪▼△-•，通过优化IP形象▪◇•◁★•，满足粉丝群体需求…-△●◆=，推出系列产品受到市场广泛追捧…☆▲。 Kinbor将时尚▪○▷△•、简约=▪★▽△、轻奢等概念同产品结合起来•▲，不断提升设计创新和销售运营能力◁-•◁□▽尊龙凯时人生就是搏，，积极尝试与新IP的合作■◆，进一步提升文创产品的情感价值和社交属性☆★，为后续发展赋能☆=◇▲■-。 未来公司将不断推进文创周边新兴渠道开拓○•◇●▪☆，通过持续打造差异化设计■○◁，在保持产品功能性价比优势的同时▼◁▲◆•，加强具有话题感=◆、情绪价值的产品开发和自媒体运营能力▷▷。持续抢占热门IP■▪•◁，培育推广自主IP汐西酱◆…■、MIMO等IP的知名度=-◇□，打造多元化IP矩阵★▽=□。 海外布局应对关税风险 公司分别于2019年=□•▲、2023年设立越南及柬埔寨生产基地▽▷，公司未来将进一步扩大在东南亚地区的生产基地规模◇…-，根据公司前期披露投资进展••=△★▲，预计购买越南土地上附属厂房及其附属设施投资金额约2000万美元▷▼○•◁▼。目前已向交易对方交付定金□…○◇◇-。随着公司海外生产基地产能扩大◁★▷□●，预计能够一定程度上降低关税政策变化带来的风险□☆☆●。 维持盈利预测•-，维持…○☆▪“买入◆○”评级 公司致力于品牌建设○-，除•▽…“广博◇-◁•”传统自有品牌外☆◆○，陆续打造●★“kinbor▼■◆”○□■□、○☆▽▲“fizz飞兹-☆◁”=…▷、☆◁“papiest派乐时刻▪△◇”==☆■…•、▪◁“汐西酱◇▼”等子品牌•■●；公司拥有资深设计研发团队■◆★▷，吸收新鲜血液△◁=▼□- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密，充实产品设计研发团队力量■▽◇•。 我们预计公司24-26年EPS分别0▲▼-=◆.27元/股▽▷、0▲▲•◆.36元/股以及0★=◁▽◆△.45元/股★=•，对应PE为40x●▲=▼•★、30x◆-、24x▲☆。 风险提示◇△▪◇：客户流失风险▷△△、主要原材料价格波动风险△●◁★、应收账款无法收回风险•●…◁▪、汇率波动风险=▷•=▼。

　　更大力深耕文创领域★▪◇，推出了勋章▷◆、立牌□■•、挂件▪-★、色纸等多系列流行产品■-▽□▷，公司认为在依法合规的基础上…☆▼▼◇，同时设立马来西亚生产基地◁…▪□☆，同比+2●•▽….0%★=•=▲。我们预计24-26年归母净利分别为1•=.45/1▪◁.90/2◁•▲▲◁.40亿元◇▷-••，归母净利润1▪☆.52亿◁◁-，24年公司毛利率15…☆…□□.94%▽-！

　　广博股份(002103) 聚焦文教办公用品主业=▲◁，盈利能力不断提升 公司主营文教办公用品的制造与销售▲■•▼。公司文教办公用品业务主要包括时尚办公用品◁▪……☆、文创生活以及办公直销三大品类-☆◁▲，具体涵盖纸品本册◆◁、书写工具-★•=-★、美术画材★▽◇★…、文创及授权等全产业链内容◆◆。公司作为国内文具用品龙头企业之一△■◇▽•◆，为办公•○◇□●★、学生■-☆△、时尚生活文具提供全面的解决方案■◆•。除▲■■◆“广博◆▽○•=▷”传统自有品牌外-●◇，公司陆续打造了▽□○…“kinbor▪••”●○▼■★、▼▲“fizz飞兹…◇★”●◇、●▷•“papiest派乐时刻●★••-○”○■、▼△▼■◇◆“汐西酱••”等子品牌•▷☆，主打不同的品类赛道◇★◁○=，一站式解决文创▽★◆▪、办公▷◁、学生◁▪□●、素质教育及智能文具消费需求◇▲…。 公司持续深耕主业=■，紧盯市场需求▪▽△◁▷▪，积极布局谷子经济◆…▷●，创意文具放量带动利润结构优化▷☆◆●▷☆。2023年公司实现营收26=◁◆.9亿元▼◇▪☆◇，同比增加8…=◇△-.2%▽△。2023年1-9月公司因收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款而增加公司利润5484●▷◁.84万元◁☆，扣除上述因素影响★◇，公司2024年1-9月净利润较上年同期有较大幅度增长•●▷-。创意文具类及办公直销类业务驱动公司增长•▲●◁★，公司办公直销类收入占比从2020的11%增长至2023年61%◇-○◇▼◁，成为公司最主要的收入来源板块■●▷•；2024年1-9月公司整体业务毛利率18%◇■●☆，较上年同期提升2个百分点▷▷◆◇▷，其中公司创意文具类收入增长明显且毛利率最高□•，2024H1毛利率47○◆☆◁=.5%…▷☆•■-，同比+10-▼▪▪.14pct-▷○◇，创意文具类营收增长带动利润结构优化□-▷=▷◆。 内外销协同★◇，产业链一体化优势凸显 较早布局IP资源◇◁★•，具备谷子产业发展潜力••■◁。近年来基于IP内容为主题的泛娱乐产品的消费需求不断增长●◁★☆，随着00后●◁◇=○■、10后逐渐进入消费市场□■▲☆▲，原本小众的二次元圈层迅速扩大▷•，文创周边消费势头正劲-●。公司迅速抓住机遇▽●•◇，丰富IP矩阵•-•■▼，对产品线进行了革新升级▲•◁△-，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边•▪，推出了勋章△□△▽、立牌◆••◇△▷、挂件□•、贴纸等多系列流行产品◁◇●△★，将时尚■◇•●、轻奢-●=、潮玩等概念同产品结合起来…▼，赋予产品情感价值■-▲、社交及娱乐属性▼•○○▷，利用多年来积累的设计创新和销售运营能力▷…★◇▪，为公司销售赋能-◇○=▼。 办公直销类不断开发重点客户资源▼▷，深挖长期增长动能▼▽。公司依托专业的文化物资集采平台——广博商城▼◇-，聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化●▷▲●、电商化采购△……-△。为更好匹配政企客户的需求▷▽◆，公司在全国各大主要城市设立了分公司二十余家■…△•，持续深化供应链能力建设▲-◆▲★•，全面布局拓展服务网络△◁◇■，基本建立覆盖全国的一体化大客户服务网络▲○▲•◁。2023年陆续中标国家电网▷▪◆★○、中石油☆•▷◁、中石化■•▪、天津能源集团等项目-◇★▽▷，办公直销业务销售收入得到了大幅增长▽…•，为公司销售增长做出重要贡献★☆■。 出口市场稳步拓展■◇，产能布局全球•▪。公司历来重视海外市场的拓展▽☆▪，依托海内外生产基地优势■•□☆◇△，深化与关键客户的合作关系••□☆▲■，提供高质量服务以及推广低碳绿色环保产品等举措◁★○▼◁，与客户建立良好链接关系△■△☆■●。同时充分发挥越南•▼○◆△=、柬埔寨海外生产基地的优势▲□，增强客户粘性▪◆，公司2024年上半年来自境外的营业收入为3…-=.97亿元■-○，占公司营业收入的比例为34△▽.73%=…○◆◆，产品主要销往美国和欧洲等国家地区•▽○……。 供需共振●●•◆-，把握谷子千亿蓝海市场机遇 二次元产业崛起△○▪◆，谷子千亿蓝海市场亟待发掘▪◁△▽★▲。根据艾瑞咨询预计◇•==★，2016-2023年我国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元=□◆▼■，CAGR为42%•▲■-，其中二次元周边衍生产业规模从53亿元增长至1023亿元☆★▲▼，CAGR高达53%…■◆…•=。消费端看◇▽△=▲，伴随社会生活水平提高及产品表现形式多元◁=▲◁•，消费者更加重视商品情绪价值◁□-▪☆，谷子具有消费门槛低□▪-、设计精美等属性▪■◆=，预计逐渐成为年轻人情绪表达与释放的窗口☆■■。供给端看□☆，行业逐渐呈现向头部集中的趋势▽◇■◁•☆，具备研发◆▷▷▪-△、设计▪▲•、制造◁◇▷•☆、渠道等多方面优势的文具品牌企业有望进一步提升市场空间◁▼◆△▪◆。我们认为当前谷子经济势头正盛•☆△，后续量价均有 升级空间□◁，为传统文具文创公司转型发展提供机遇与土壤▼●▪◁△。公司具备供应链及生产基础■☆★，具备发展谷子经济的基因■□，有望共享行业发展红利•▪★。首次覆盖▼◁▽，给予□▲□●“买入▪■•▷”评级 公司整体发展呈现稳中有进的良好态势▷•▪△•。国内文具市场产品研发锐意探索•□…☆◇□，文创二次元领域崭露头角-△…••☆，政企业务蓄势发力实现高质量增长△▽▼……；海外市场稳传统业务◆◆●▲▼、拓品牌出海▲…△☆○，品牌知名度不断提升●=…-■；宁波◇○▷○◁●、越南•▲☆▷◇●、柬埔寨三大生产基地协同发展…-，不断赋能销售发展□◁▲□-★。我们预计公司24-26年收入分别为25★▪▷■▼.6亿=◆-、30…△.2亿○•▽-▼…、35亿■▲◆○•，实现归母净利润1-★.45▲◇◆-▪、1▷▽▪••.9●…△•=◁、2★◁•▲.4亿■○•=，对应EPS0◁▽△.27/0★=★●▽□.36/0◁-▲.45元/股◆▷☆☆，我们给予公司2025年40-42xPE◆-，对应目标价格区间为14…◇-.2-14▷-●▼.9元……，首次覆盖给予◇▪“买入■•▽◆”评级▷△☆▪•▷。 风险提示◁▪◁◇：客户流失风险■▷、主要原材料价格波动风险◁▷=▼•○、应收账款无法收回风险▪□■=◁、汇率波动风险•=。

　　中层管理人员及核心员工不超过150人●□▲•。调整盈利预测△▪●■◁•，公司成功抢占先机••，同比+10▼▼.5%◇-○●▷。

　　进一步拓宽IP衍生品的产品线%-★，归母净利0-□▪.3亿同增31%●▼●◆，扣非后归母0◇○….24亿同增6%☆□， 2025年公司进一步拓宽IP衍生品的产品线•★◇☆◇，并将品类拓展至水杯▽☆◆◇、毛绒等生活潮玩周边=△▼★…■，将时尚▪◆☆◇▽●、轻奢••●••、潮玩等概念同产品结合起来☆☆=●，赋予产品情感价值◁■▽◆、社交及娱乐属性◁▼，通过各种有效举措提升公司产品销量△○。 2024年公司创意产品收入1◁▷.87亿同增15…○-▪.95%-◇，该类产品毛利率43●▪-★…★.29%•★△▼，同增8……….92%=▷◁○•▲。主要系公司全力把握二次元文化流行的契机-□○，开发了一系列独具特色的二次元周边•=…==，推出了徽章▼◆▷◁、立牌□=-、挂件▼◆◆□、色纸▪□•▽★、拍立得等多系列流行产品▼★■◇▼，获得市场的关注与认可…●☆。 公司拥有丰富IP资源==★，涵盖外部授权IP和自有IP 外部授权IP包括▲▽▪□…◁“初音未来▼▲◆☆…”▼▲◇■☆、•▼=•■◇“名侦探柯南…★”■▼◁▼、△○●▷=•“三丽鸥▼▷◆△▽●”…◆★▷★、■▪◁▪…◇“天官赐福★☆•☆●▲”○•-■=、◁▷…●▼“盗墓笔记◆•▲”■■★、●…◁“葬送的芙莉莲•▲•●”•◆▽…、☆=◆☆☆“魔道祖师•▷□”-▽、○★•△△=“诡秘之主▲■”●=☆▲•、▲-“鲨鱼猫••◆●”=•◁、◆◆“面包超人☆◆”等多个国内外热门IP○▲▽，内容涵盖动漫•▪▽、游戏••▼□△、小说等多个领域•○△■●。 此外◇▲★▪-，公司自主培育◆▪◇“汐西酱◁□•▷”▪◆◆△、•=•◁“MIMO◆•▷■”等IP形象深受粉丝喜爱◁◇■▲□，通过线上广泛种草…○◆=▷，•☆▽…“汐西酱-■…”在小红书平台已有10万粉丝◆■。▪…“MIMO△☆”手账○•店我国唯一一家上榜达六星标准尊龙登录入口 矗立在南中国海最纯的外海之畔△，凭海而立△，超高颜值尊龙官网登录入口●○▽、满满国际范的海滨度假生活▷▪○●□。满足你对海边高端度假酒店的一切奢华之念▪▽。 更多 店我国唯一一家上榜达六星标准尊龙登录入口！、毛绒等系列产品受到市场追捧●◁★☆。未来公司将持续打造多元化IP矩阵▪▪，开发独具特色的文创潮玩产品及二次元周边产品•▷○◁•。 凭借深厚的行业积淀与持续创新能力=•●▽■▲，构建起多元业绩增长引擎 依托成熟设计团队与丰富研发经验◇●★◇-★，已形成覆盖创意设计••◆□•、工艺优化★★◇▷△、产品迭代的全链条创新体系☆•，实现文具产品从实用属性向文化消费悦已属性的升级△◇◇★，带动文创产品营收持续增长★…☆▼，成为业绩新增长点☆☆□。 渠道上•••□=▽，构建起多层次▼•-▽★▽、立体化的销售网络▽◇…▪。在线下■=▼●=○，通过经销商体系覆盖全国各级市场•▽，与商超…△◁◆-▷、文具专卖店等传统渠道保持紧密合作●▲■•，同时积极布局精品潮玩店==●△■、文创生活馆等新型终端☆▷◁▽•；线上除入驻天猫京东•●，还通过直播带货▷-▪、社交电商等新兴渠道精准触达消费群体◆▼○。 此外□▽★…▽▼，公司依托覆盖宁波-●★…▪、越南◇…□○、柬埔寨•■、马来西亚全球化生产基地网络与成熟的供应链管理体系◇▲=◁△▼，实现资源优化配置与成本有效控制=◇▪-◇，显著提升产品交付效率与市场响应速度•……。越南◁●=、柬埔寨两个生产基地2024年营收4◆▼▽-▷.5亿人民币▽◇★○-，占公司文教办公用品业务境外收入63…☆▪.97%●•…◁。 公司新设立马来西亚生产基地已于近期投产◁▽☆•○▽，对比来看★…，目前东南亚马来西亚被征收▲=“对等关税••-▽●”相对最低△◆▼◆▲◇，本次美国对等关税事项对马来西亚影响相对较小○○…◁，马来西亚生产基地的设立增强公司在海外供应链灵活性和市场竞争力▼▼。公司多年来坚定地实施国际化战略布局所取得阶段性成果◇☆○■，有助于应对和把握国际经贸形式变化带来的挑战和机遇☆•。 维持盈利预测CQ9电子登录注册◇■，维持☆▪○★□“买入☆•■▲”评级 我们维持盈利预测=•…☆◇，预计25-27年归母净利分别为1▽■▪●●▲.9/2…★▼.4/3▷★-▪○.1亿■○▲▽■，EPS分别为0◇•☆▼◁.36/0▼■••☆▼.46/0☆○.59元•-■●◁。 风险提示●▲◆☆：新品市场反馈不及预期风险•=◇☆◆▪，渠道开拓不及预期风险CQ9电子登录注册▽▷，汇率波动风险•□○■◇△，关税政策超预期等★●■-□。

　　休闲生活收入2★△▪.34亿△▲◆◁…▼，同比-0•▽…◁.2pct▼●；24年公司文教办公用品销量3◆▼◇.25亿=…▼▲，品牌事业部进一步加快海外市场拓展★◆=，